Công cụ phái sinh tín dụng (Credit Derivative) là gì?

Thị trường chứng khoán phái sinh mặc dù là một thị trường mới nổi tại Việt Nam nhưng có nhiều tiềm năng và thu hút được nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư. Vậy, Công cụ phái sinh tín dụng (Credit Derivative) là gì? Sau đây, ACC sẽ thông tin đến bạn đọc vấn đề trên qua bài viết dưới đây. Xin vui lòng tham khảo.

1. Khái niệm công cụ phát sinh tín dụng 

Công cụ phái sinh tín dụng, tiếng Anh gọi là credit derivative.

Công cụ phái sinh tín dụng là một tài sản tài chính giúp cho những bên tham gia kiểm soát được rủi ro trực tiếp của họ.

Công cụ phái sinh tín dụng sẽ gồm những hợp đồng song phương riêng tư và có thể chuyển nhượng được giữa hai bên tham gia trong mối quan hệ người cho vay và người đi vay. Nó giúp bên cho vay có thể chuyển nhượng được rủi ro vỡ nợ của bên đi vay cho một bên thứ ba.

Hiện tại đang có nhiều dạng công cụ phái sinh tín dụng khác nhau, có thể kể đến:

- Hợp đồng hoán đổi nợ xấu - CDS

- Nghĩa vụ nợ có thế chấp - CDO

- Hợp đồng hoán đổi tổng lợi tức

- Quyền chọn hoán đổi nợ xấu

Trong tất cả trường hợp, giá cả của chúng đều tùy thuộc vào khả năng chi trả của những bên tham gia vào, như là nhà đầu tư cá nhân hoặc chính phủ.

2. Công cụ phái sinh tín dụng

Như tên cho thấy, các công cụ phái sinh là các công cụ phái sinh của các công cụ tài chính khác. Đây là những chứng khoán có giá phụ thuộc vào giá của tài sản cơ sở như cổ phiếu hoặc trái phiếu. Đối với các công cụ phái sinh tín dụng, giá sẽ phụ thuộc vào rủi ro tín dụng của một hoặc nhiều tài sản cơ sở.
Có hai loại hợp đồng phái sinh chính: quyền chọn mua và quyền chọn bán. Quyền chọn bán cho phép, nhưng không bắt buộc, bán một tài sản ở một mức giá đã đặt được gọi là giá thực hiện. Tùy chọn cuộc gọi cũng là một quyền tùy chọn để mua tài sản cơ bản với giá thực hiện được xác định trước.
Các nhà đầu tư sẽ sử dụng cả quyền chọn mua và quyền chọn bán để phòng ngừa hoặc phòng ngừa trước những biến động giá cổ phiếu bất lợi.
Về cơ bản, phái sinh là sản phẩm phục vụ mục đích bảo hiểm và cụ thể là phái sinh tín dụng. Các nhà đầu cơ cũng sử dụng các công cụ phái sinh để đặt cược vào biến động giá của tài sản cơ bản.
Công cụ phái sinh tín dụng là chứng khoán, vì vậy nó sẽ không phải là tài sản vật chất. Thay vào đó, nó là một hợp đồng. Hợp đồng này chuyển rủi ro tín dụng của tài sản cơ sở từ người này sang người khác mà không cần chuyển tài sản cơ sở thực tế.
Ví dụ, một ngân hàng lo ngại rằng một trong những khách hàng của mình sẽ không trả được khoản vay, vì vậy để bảo vệ mình khỏi tổn thất, ngân hàng chuyển rủi ro tín dụng đó cho một bên khác. Tuy nhiên, khoản nợ vẫn được ghi trên sổ sách của họ.
Một trong những hình thức phái sinh tín dụng điển hình nhất là hoán đổi tín dụng, trong đó hai bên cho vay đồng ý trao đổi một phần khoản thanh toán theo thỏa thuận tín dụng của họ. Ví dụ, Ngân hàng A và Ngân hàng B tìm một bên trung gian là một công ty bảo hiểm lớn và đồng ý ký kết một thỏa thuận hoán đổi tín dụng cho cả hai bên. Ngân hàng A sau đó sẽ chuyển một khoản tiền, ví dụ 100 triệu đô la, bao gồm cả tiền lãi và tiền gốc mà ngân hàng này thu được từ những người đi vay cho bên trung gian.
Tương tự, Ngân hàng B cũng chuyển 100 triệu đô la tiền thanh toán nợ cho bên trung gian. Người trung gian cuối cùng sẽ chuyển các khoản tiền này cho các bên ký kết hợp đồng.
Thông thường, các trung gian được hưởng hoa hồng (spread hoặc CDS premium) cho dịch vụ trung gian mà họ cung cấp. Người trung gian cũng có thể đảm bảo cho các bên rằng hợp đồng sẽ được thực hiện với một khoản phí bổ sung.
Vậy lợi ích mà các bên tham gia hợp đồng hoán đổi tín dụng được hưởng là gì? Rõ ràng là các ngân hàng có thể cải thiện việc đa dạng hóa danh mục cho vay của họ, đặc biệt nếu họ hoạt động ở các thị trường khác nhau. Vì mỗi ngân hàng hoạt động ở một thị trường khác nhau với cơ sở khách hàng khác nhau, hoán đổi tín dụng cho phép các ngân hàng nhận thanh toán từ một hệ thống thị trường lớn hơn và do đó làm giảm sự phụ thuộc của ngân hàng vào một thị trường truyền thống duy nhất.
Một hình thức hoán đổi tín dụng thường được sử dụng khác là hoán đổi hoàn trả toàn phần. Hợp đồng có thể bao gồm các tổ chức tài chính đảm bảo cho các bên một tỷ lệ phần trăm thu nhập cụ thể đối với các khoản tín dụng của họ. Ví dụ, bên trung gian sẽ đảm bảo cho Ngân hàng A một tỷ lệ hoàn vốn trên khoản vay thương mại cao hơn so với lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn là 3%. Vì vậy, Ngân hàng A đã đánh đổi lợi tức tín dụng rủi ro để có lợi nhuận ổn định hơn.
Hợp đồng hoán đổi tổng thu nhập có thể được xây dựng trên cơ sở một khoản vay thương mại của Ngân hàng A. Sau đó, Ngân hàng A đồng ý trả cho Ngân hàng B toàn bộ số tiền thu được từ khoản vay, bao gồm cả gốc và lãi, cũng như bất kỳ khoản tăng (giảm) nào trong giá trị thị trường của khoản vay. Về phần mình, ngân hàng B sẽ cam kết trả cho ngân hàng A lãi suất LIBOR cộng với lãi suất bổ sung và trả cho ngân hàng B khoản chiết khấu thị trường cho khoản vay. Về cơ bản, Ngân hàng B đã chấp nhận tất cả rủi ro tín dụng và lãi suất (nếu khoản vay có lãi suất thay đổi hoặc giá trị của khoản vay nhạy cảm với sự biến động của lãi suất thị trường) liên quan đến khoản vay từ ngân hàng A. nếu ngân hàng B là người cho vay. Hợp đồng này có thể chấm dứt sớm nếu bên vay mất khả năng thanh toán. 1.1.2 Thỏa thuận quyền chọn tín dụng:

Một công cụ phái sinh tín dụng phổ biến được sử dụng ngày nay là hợp đồng quyền chọn tín dụng. Quyền chọn tín dụng là một phương tiện bảo đảm cho ngân hàng chống lại sự suy giảm giá trị tài sản tín dụng của ngân hàng, giúp bù đắp chi phí đi vay cao hơn khi chất lượng tín dụng của ngân hàng giảm sút. có thể ký kết hợp đồng mua quyền chọn tín dụng với nhà môi giới quyền chọn. Hợp đồng này sẽ đảm bảo thanh toán toàn bộ khoản vay nếu khoản vay giảm đáng kể hoặc không thể trả được. Nếu người vay hoàn trả khoản vay theo lịch trình, ngân hàng sẽ thu các khoản thanh toán theo lịch trình và hợp đồng quyền chọn sẽ không được sử dụng. Như vậy, ngân hàng sẽ mất toàn bộ phí đã trả trên hợp đồng quyền chọn.
Ngân hàng cũng thực hiện các thỏa thuận quyền tương tự để bảo vệ danh mục đầu tư trong trường hợp tổ chức phát hành không thể đáp ứng các nghĩa vụ thanh toán của họ hoặc trong trường hợp giá trị thị trường của chứng khoán giảm đáng kể dẫn đến chất lượng tín dụng của tổ chức phát hành thay đổi. Quyền chọn tín dụng cũng có thể được sử dụng để bảo vệ ngân hàng trước rủi ro tăng chi phí vay do chất lượng tín dụng của ngân hàng giảm sút. Ví dụ, một ngân hàng lo ngại rằng xếp hạng tín dụng của mình sẽ giảm trước khi phát hành trái phiếu dài hạn để huy động thêm vốn, vì vậy ngân hàng có thể buộc phải trả lãi suất cao hơn. Một giải pháp trong tình huống này là ngân hàng có thể mua một hợp đồng mua bán với mức chênh lệch lãi suất cơ bản cam kết trong hợp đồng được xác định là lãi suất thị trường áp dụng cho mức độ rủi ro tín dụng hiện tại của ngân hàng. Giống như các loại hợp đồng quyền chọn khác, quyền chọn rủi ro tín dụng cũng có mức chênh lệch lãi suất cơ sở. Hợp đồng quyền chọn sẽ thanh toán toàn bộ chênh lệch giữa lãi suất cơ bản thực tế (so với chứng khoán phi rủi ro) trên và cao hơn chênh lệch lãi suất cơ bản đã thỏa thuận. Ví dụ: giả sử một ngân hàng dự kiến ​​chi phí đi vay của mình cao hơn 1% so với lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm. Do chất lượng tín dụng đi xuống hoặc do kinh tế trì trệ, chênh lệch lãi suất cơ bản mà các ngân hàng sẽ phải trả chênh lệch gần 1% so với lãi suất danh nghĩa nhà nước. . Ngược lại, nếu chênh lệch lãi suất cơ bản giảm (có thể do chất lượng tín dụng của ngân hàng tăng lên hoặc do những thay đổi của nền kinh tế) thì hợp đồng này sẽ không còn hiệu lực và ngân hàng sẽ mất toàn bộ tài sản bảo lãnh. chi phí. 1.1.3 Hoán đổi Mặc định Tín dụng (CDS):

Một sản phẩm phái sinh tín dụng phổ biến khác là hợp đồng hoán đổi nợ xấu. Các ngân hàng muốn tránh thiệt hại do giá trị tài sản giảm sút thường sử dụng hợp đồng này. Thông qua một bên trung gian, Ngân hàng mua quyền chọn bán đối với một phần danh mục cho vay hoặc đầu tư của mình. Chẳng hạn, ngân hàng vừa cấp một số khoản vay với tổng giá trị 100 triệu USD để xây dựng một số dự án đầu tư. Lo sợ rằng những khoản thế chấp này sẽ gặp vấn đề khi nền kinh tế địa phương khó khăn, ngân hàng đã quyết định mua một quyền chọn bán trong trường hợp người vay không trả được nợ. Và như vậy, với mỗi khoản nợ khó đòi, ngân hàng sẽ nhận được khoản chênh lệch 1 triệu USD trừ đi giá trị thanh lý của tài sản được dùng làm tài sản thế chấp cho khoản vay. Các ngân hàng cũng có thể tìm một tổ chức để đảm bảo các khoản vay trong trường hợp không thu hồi được vốn. Ví dụ: Ngân hàng A quyết định ký một thỏa thuận hoán đổi tín dụng với Ngân hàng B cho khoản vay xây dựng trị giá 100 triệu đô la trong 5 năm. Theo hợp đồng này, ngân hàng A sẽ phải trả cho ngân hàng B một khoản hoa hồng nhất định (ví dụ: 0,5% số tiền cho vay, 500.000 USD). Về phần mình, ngân hàng B sẽ cam kết trả cho ngân hàng A một số tiền nhất định hoặc một tỷ lệ phần trăm nhất định của khoản vay nếu ngân hàng A không thu hồi được.

3. Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng là gì?

Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng có tên gọi tiếng Anh là Credit Default Swap, viết tắt CDS. Chúng còn có tên gọi khác là công cụ chứng khoán phái sinh; hoặc hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ tín dụng.

CDS là công cụ chứng khoán phái sinh cho phép nhà đầu tư “hoán đổi” hoặc bù đắp rủi ro tín dụng của mình với rủi ro tín dụng của nhà đầu tư khác.

Ban đầu, CDS là một loại hợp đồng bảo hiểm và được xem như một công cụ phòng vệ rủi ro tài chính. Theo đó, người mua sẽ trả phí bảo kê rủi ro để được tiền bồi thường nếu như có sự cố được bảo kê xảy ra.

Sau này, CDS được dùng như một sản phẩm đầu cơ thì nó đã thay đổi đi rất nhiều, khác biệt với một công cụ bảo hiểm đơn thuần. Người mua CDS cũng không thực sự bị thiệt hại từ sự cố vì họ không cần sở hữu chứng khoán hay tài sản cơ sở.

4. Cách thức hoạt động của hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng

Bản chất của CDS khá giống một hợp đồng bảo hiểm, song cách thức thực hiện lại mang tính chất của loại chứng khoán phái sinh. Cụ thể, hai bên tham gia sẽ hoán đổi cho nhau dòng tiền. Bên mua CDS sẽ phải trả một khoản phí đều đặn gọi là CDS spread theo các thời điểm quy định cho người bán cho đến khi hết hợp đồng.

Phí CDS thường có quan hệ chặt chẽ với việc xếp hạng tín nhiệm của bên đi vay; và được tính theo điểm cơ bản (tỷ lệ %) hàng năm trên mỗi đơn vị mệnh giá của hợp đồng. Khả năng phá sản của doanh nghiệp càng cao sẽ làm cho phí CDS càng tăng vọt. Loại phí này sẽ được chia theo các chuẩn 1 năm, 2 năm, 5 năm và 10 năm. Giống như các mức lãi suất kỳ hạn tại ngân hàng, với mỗi mức thời hạn sẽ có các mức phí CDS khác nhau. Trong đó, phổ biến nhất là phí CDS cho 5 năm.

5. Ưu và nhược điểm của hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng

Ưu điểm: CDS vừa là công cụ phòng ngừa vừa là công cụ đầu tư (đầu cơ).
Khi thực hiện chức năng phòng ngừa rủi ro, CDS được mua bởi các nhà đầu tư hoặc tổ chức nắm giữ trái phiếu hoặc khoản nợ để phòng ngừa rủi ro.
Khi thực hiện chức năng đầu tư (đầu cơ), người mua không nhất thiết phải nắm giữ công cụ tín dụng cơ sở. Tuy nhiên, người mua thường là những nhà đầu tư rất kén chọn. Giờ đây, các nhà đầu tư có thể mua CDS cho công ty dự kiến ​​​​sẽ mất khả năng thanh toán hoặc có thể vỡ nợ sau này. Sau đó, chỉ cần trả một khoản phí định kỳ tương đối thấp và chờ đợi. Nếu công ty đó vỡ nợ đối với trái phiếu của họ hoặc có một số sự kiện tín dụng khác, bạn sẽ nhận được một khoản hoàn trả lớn.
Mặc định

– Thị trường CDS là thị trường phi tập trung và không được kiểm soát, và các hợp đồng thường được giao dịch quá nhiều đến mức khó biết ai là người ở dưới cùng của mỗi giao dịch. Có khả năng là người mua rủi ro không có đủ tiềm lực tài chính để tuân thủ các điều khoản của hợp đồng, điều này gây khó khăn cho việc định giá hợp đồng.
– Vì bất kỳ ai cũng có thể mua CDS mà không nhất thiết phải sở hữu tài sản được bảo hiểm, nên những người tham gia thị trường CDS có thể vay tới vô hạn. Mang lại cảm giác an toàn "ảo". Điều này vô tình khiến CDS trở thành công cụ phái sinh đầu cơ nguy hiểm nhất. Không chỉ vậy, chúng còn có khả năng tàn phá các chính phủ mắc nợ nặng nề với tín dụng yếu.
Ví dụ, các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng đối với khoản nợ của Lehman Brothers là một trong những nguyên nhân dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Công cụ phái sinh, còn được gọi là Công cụ phái sinh, là một công cụ tài chính lấy giá trị của nó từ giá trị của các thực thể cơ sở như tài sản, chỉ số hoặc tiền lãi – bản thân nó không có giá trị nội tại.[1 ] Các công cụ phái sinh bao gồm nhiều loại hợp đồng tài chính, bao gồm nợ có cấu trúc và ghi chú tiền gửi, hoán đổi, tương lai, quyền chọn, trần và sàn lãi suất, cổ phiếu, thời hạn và các kết hợp khác nhau của chúng.[2]

Để biết được quy mô của thị trường phái sinh, The Economist đã báo cáo rằng vào tháng 6 năm 2011, thị trường phái sinh OTC có khối lượng xấp xỉ 700 nghìn tỷ đô la và tổng quy mô của thị trường hối đoái. 83 nghìn tỷ USD.[3] Tuy nhiên, đây là những giá trị "danh nghĩa" và một số nhà kinh tế cho biết những giá trị này đánh giá quá cao giá trị thị trường và rủi ro tín dụng mà các bên liên quan thực sự phải đối mặt. Ví dụ, vào năm 2010, khi tổng số các công cụ phái sinh OTC vượt quá 600 nghìn tỷ USD, giá trị của thị trường này được ước tính thấp hơn nhiều, vào khoảng 21 nghìn tỷ USD. Rủi ro tín dụng tương đương của các hợp đồng phái sinh ước tính khoảng 3,3 nghìn tỷ USD.[4]

Tuy nhiên, ngay cả những con số siêu nhỏ này cũng đại diện cho một khoản tiền lớn. Để dễ hình dung, tổng ngân sách chi tiêu của chính phủ Hoa Kỳ năm 2012 là 3,5 nghìn tỷ đô la,[5] và tổng giá trị hiện tại của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ước tính là 23 nghìn tỷ đô la.[6] Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) hàng năm của thế giới là khoảng 65 nghìn tỷ đô la.[7]

Và đối với ít nhất một loại phái sinh, hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS), vốn có rủi ro cao, mệnh giá thậm chí còn cao hơn. Đó là loại chứng khoán phái sinh mà ông trùm đầu tư Warren Buffet đã nhắc đến trong bài phát biểu nổi tiếng năm 2002, trong đó ông cảnh báo về một loại "vũ khí tài chính hủy diệt hàng loạt". Mệnh giá của CDS vào đầu năm 2012 là 25,5 nghìn tỷ USD,[8] so với 55 nghìn tỷ USD vào năm 2008.[9]

Thật vậy, một công cụ phái sinh là một hợp đồng giữa hai bên xác định các điều kiện (cụ thể là ngày, giá trị kết quả và định nghĩa của các biến cơ bản, nghĩa vụ hợp đồng của các bên và số tiền danh nghĩa) theo đó các khoản thanh toán được ký kết giữa các bên.[10][11] Các tài sản cơ bản phổ biến nhất là hàng hóa, cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất và tiền tệ. Có hai nhóm hợp đồng phái sinh: các công cụ phái sinh OTC được giao dịch riêng tư dưới dạng hoán đổi mà không thông qua trao đổi hoặc trung gian khác và các công cụ phái sinh giao dịch qua trao đổi (ETD) được giao dịch thông qua các sàn giao dịch phái sinh chuyên biệt hoặc các học bổng khác.
Các công cụ phái sinh phổ biến hơn trong thời kỳ hiện đại, nhưng nguồn gốc của chúng có từ hàng thế kỷ trước. Một trong những công cụ phái sinh lâu đời nhất là hợp đồng tương lai gạo, được giao dịch trên Sàn giao dịch gạo Dojima từ thế kỷ 18.[12] Các công cụ phái sinh thường được phân loại theo mối quan hệ giữa tài sản cơ sở và công cụ phái sinh (chẳng hạn như hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi); loại tài sản cơ sở (chẳng hạn như công cụ phái sinh vốn cổ phần, công cụ phái sinh tiền tệ, công cụ phái sinh lãi suất, công cụ phái sinh hàng hóa hoặc công cụ phái sinh tín dụng); thị trường mà chúng được giao dịch (ví dụ: thị trường niêm yết hoặc thị trường OTC); và hồ sơ thanh toán ngay lập tức của họ.
Các công cụ phái sinh cũng có thể được phân loại thành các sản phẩm “bị khóa cứng” hoặc “tùy chọn”. Các sản phẩm bị khóa (chẳng hạn như hoán đổi, tương lai hoặc kỳ hạn) ràng buộc các bên ký kết với các điều khoản trong suốt thời gian của hợp đồng. Các sản phẩm tùy chọn (chẳng hạn như trần lãi suất) cung cấp cho người mua quyền, nhưng không phải nghĩa vụ, ký hợp đồng theo các điều khoản cụ thể.
Các công cụ phái sinh có thể được sử dụng cho mục đích quản lý rủi ro (tức là "phòng ngừa rủi ro" bằng cách đưa ra khoản bồi thường bù đắp trong trường hợp xảy ra sự kiện bất lợi, một loại "bảo hiểm") hoặc đầu cơ (tức là để thực hiện một "cuộc cá cược" tài chính). Sự khác biệt này rất quan trọng bởi vì phòng ngừa rủi ro là hợp pháp, thường là khía cạnh thận trọng của hoạt động và quản lý tài chính đối với nhiều công ty trong nhiều lĩnh vực, và đầu cơ cho các nhà quản lý và nhà đầu tư một cơ hội hấp dẫn để tăng lợi nhuận, nhưng không phải không phát sinh thêm rủi ro thường không được tiết lộ. cho các bên liên quan.
Cùng với nhiều sản phẩm và dịch vụ tài chính khác, cải cách công cụ phái sinh là một phần của Đạo luật Bảo vệ Người tiêu dùng và Cải cách Phố Wall Dodd-Frank năm 2010. Đạo luật Giao hàng Nhiều lần đóng vai trò là một quy tắc điều chỉnh. Sự giám sát theo quy định của Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai và những chi tiết này đã không được hoàn thành cũng như không được thực hiện đầy đủ cho đến cuối năm 2012.Trên đây là bài viết về Công cụ phái sinh tín dụng (Credit Derivative) là gì? mời bạn đọc thêm tham khảo và nếu có thêm những thắc mắc về bài viết này hay những vấn đề pháp lý khác về dịch vụ luật sư, tư vấn nhà đất, thành lập doanh nghiệp… hãy liên hệ với ACC theo thông tin bên dưới để nhận được sự hỗ trợ nhanh chóng và hiệu quả từ đội ngũ luật sư, chuyên viên pháp lý có nhiều năm kinh nghiệm từ chúng tôi. ACC đồng hành pháp lý cùng bạn.