Phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF là gì? [2024]

Để định giá một DN, một trong những phương pháp phổ biến nhất cho Nhà đầu tư là sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền. Theo lý thuyết, cổ tức được trả bởi doanh nghiệp sẽ đại diện cho dòng tiền tạo ra từ HĐKD của DN đó, tuy nhiên, cổ tức trong nhiều trường hợp chưa phản ánh đúng lượng tiền mặt và lợi ích mà cổ đông nhận được. Vì vậy nên dùng phương pháp phân tích dòng tiền FCFF và FCFE thay vì phân tích dòng cổ tức. Hãy cùng ACC tìm hiểu vấn đề này thông qua bài viết Phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF là gì? dưới đây!

1. FCFF là gì và công thức xác định?

Dòng tiền tự do cho DN - Free Cash Flow to Firm (FCFF) là dòng tiền được tạo ra từ hoạt động kinh doanh ( sau khi trừ đi các khoản đầu tư như vốn đầu tư vào TSCĐ và VLĐ, sẵn có để phân phối cho các hoạt động khác trong DN. Nó phản ánh lợi nhuận của DN sau khi trừ hết các chi phí và nhu cầu tái đầu tư và được dùng để so sánh và phân tích sức khoẻ tài chính của DN. Dòng tiền được xác định

FCFF = FCFE + chi chí lãi vay ( 1 - thuế) + các khoản nợ gốc - nợ mới + cổ tức cổ phiếu ưu đãi

           = EBIT ( 1 - thuế) + khấu hao - chi vốn - sự thay đổi VLĐ

2. Ý nghĩa dòng tiền tự do cho doanh nghiệp (FCFF)

Dòng tiền sẽ giúp NĐT xác định giá trị của DN thông qua phương pháp chiết khấu dòng tiền và sử dụng chi phí vốn bình quân (WACC) để chiết khấu. Tương tự như FCFE,  xác định FCFF còn giúp để doanh nghiệp điều chỉnh chính sách tài chính của mình.

• Nếu FCFF < 0: Thể hiện dòng tiền hoạt động tạo ra không đủ để chi trả cho nhu cầu đầu tư mới vào TSCĐ và VLĐ tăng lên. Do đó, phần thiếu này sẽ được khắc phục bằng cách huy động thêm vốn mới ( vốn vay hoặc cổ phần) hoặc điều chỉnh chính sách đầu tư vốn của DN để giảm bớt đầu tư.
• Nếu FCFF> 0: Thể hiện dòng tiền tạo ra đủ để đáp ứng nhu cầu đầu tư và vẫn còn dư nên DN có thể điều chỉnh chính sách vay nợ theo hướng giảm nợ hoặc tăng mức chi trả cổ tức hoặc thực hiện mua lại cổ phần.

3. Ứng dụng FCFF - Chiết khấu dòng tiền FCFF

NĐT có thể chiết khấu FCFF theo WACC để ước tính giá trị doanh nghiệp với công thức như sau:

Thực tế, dòng tiền thuần của doanh nghiệp có thể tăng trưởng ổn định hoặc thay đổi.

Trường hợp 1: Dòng tiền thuần FCFF của doanh nghiệp tăng trưởng ổn định với tốc độ (g).

Với giả định: g < WACC. Khi đó, Giá trị doanh nghiệp sẽ được tính bằng:

Với Vo là giá trị doanh nghiệp.

Trường hợp 2: Dòng tiền thuần FCFF của doanh nghiệp tăng trưởng không ổn định

Với giả định: Dòng tiền thuần FCFF của doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng khác nhau giữa các giai đoạn. Giai đoạn 1 từ năm thứ nhất đến năm thứ k, tăng trưởng với tốc độ g. Giai đoạn 2 từ năm thứ (k + 1), tăng trưởng ổn định với tốc độ g’. (g và g’

Khi đó, Giá trị doanh nghiệp (Vo) được tính bằng:

Trong đó:

Sau khi xác định được Giá trị của doanh nghiệp (Vo), ta xác định Giá trị doanh nghiệp thuộc VCSH như sau:

VE = Vo – VD

Trong đó:

VD: Giá trị các khoản nợ phải trả (chủ nợ)

Như vậy, Giá cổ phiếu được định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần (FCFF) được tính:

3.1. Ưu điểm của phương pháp chiết khấu dòng tiền thuần FCFF

Phương pháp này cho thấy dòng thu nhập của doanh nghiệp từ việc sử dụng tài sản (không tính đến cơ cấu nguồn vốn); Khi dòng thu nhập tăng lên đáng kể thì giá trị doanh nghiệp cũng tăng lên; Phù hợp với các doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy tài chính cao hoặc đang trong quá trình thay đổi đòn bẩy tài chính.

3.2. Hạn chế của phương pháp chiết khấu dòng tiền theo FCFF

Với mỗi quy mô và qúa trình hoạt động của Doanh nghiệp sẽ tạo những khó khăn riêng với nhà đầu tư khi sử dụng phương pháp này.

Ví dụ doanh nghiệp đang trong quá trình tái cấu trúc thì việc thay đổi như mua thêm tài sản hoặc thay thế cơ cấu vốn cổ đông, chính sách cổ tức sẽ dẫn đến khó khăn và tác động đến yếu tố rủi ro của DN trong ước tính dòng tiền dự kiến. Do đó, sử dụng số liệu trong quá khứ sẽ khó phản ánh đúng giá trị của DN này.

Vì vậy, để có ước tính được giá trị DN trong trường hợp này thì FCFF dự kiến phải phản ánh được các tác động của thay đổi sắp tới và tỷ lệ chiết khấu phải phản ánh đầy đủ hoạt động kinh doanh mới và các rủi ro của DN thì NĐT sẽ gặp khó khăn trong việc chọn một tỷ lệ phù hợp.

Trường hợp doanh nghiệp nhỏ, vì những doanh nghiệp này không có chứng khoán giao dịch trên thị trường nên không thể tính được thông số rủi ro của DN nghiệp dẫn đến khó khăn trong việc xác định tỷ suất chiết khấu. Vì vậy, NĐT chỉ có thể xem xét rủi ro của DN thông qua số liệu kế toán có sẵn của DN đó.

Ngoài ra, với DN có đòn bẩy chính cao hoặc có thay đổi đòn bảy tài chính sẽ có những sự biến động khoản nợ thanh toán, giá trị vốn chủ sở hữu dẫn đến khó khăn trong việc tính FCFF do chúng nhạy cảm hơn với các giả thiết, sự tăng trưởng và rủi ro.

Trên đây là các thông tin về Phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF là gì? [2023] mà ACC cung cấp tới quý bạn đọc Nếu còn bất kỳ thắc mắc nào cần hỗ trợ về vấn đề trên vui lòng liên hệ với Công ty Luật ACC của chúng tôi. Công ty Luật ACC luôn cam kết sẽ đưa ra nhưng hỗ trợ tư vấn về pháp lý nhanh chóng và có hiệu quả nhất. Xin chân thành cảm ơn quý bạn đọc.